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评论p:l7“直达实体经济OFf”最好的手段是扩大w“直接Kv”融资比例

来源: 南方日报网络版     时间: 2020-05-26 11:30:10
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评论p:l7“直达实体经济OFf”最好的手段是扩大w“直接Kv”融资比例

  两会财经 | 如何yGk“创新直达实体经济的货币政策工具A9Y”

  文 | 郭强DPuu(博士B3p,供职于国内某大型商业银行)

  受疫情影响B,2020年的7i6“两会CHv”比往年来的晚了两个多月piC。俗话说Als3n,好菜不怕晚bUf。今年的两会还是有很多新的提法,值得市场去反复体会uBp。

  首先就是经济增长目标方面RxU7,有史以来第一次没有提出具体的增长目标或区间M。但今年赤字规模为3.76万亿vwqv,相应推算2020年名义GDP为104万亿iGW,2019年名义GDP为99.1万亿WlDjP5,由此推算2020年GDP的名义增速为5.41%bs。如果按照GDP平减指数3%估计O,那么GDP实际增速的目标可能在2.5%左右MOKO。没有硬性的目标提法xfP3h,笔者认为这是最能体现执政能力成熟的方面c。

  货币政策的方面的新提法也让大家耳目一新jBOTe。报告要求EJ72“创新直达实体经济的货币政策工具qbpBz,务必推动企业便利获得贷款q5,推动利率持续下行XeG”4iUzR。rcp2“融资难融资贵tuTQy”并不是疫情后的新问题1Df,实际上N9,近年来,央行也在疏通货币政策传导机制方面做了大量的努力和改进j。但有限的金融资源依然无法高效配置,这里不仅是金融系统方面的问题3,也有实体企业本身存在的问题684。如道德风险V9sH、如资金空转等等Gs1。

  而本次报告再提syfRUV“创新直达实体经济的货币政策工具EecKW”xINt,无疑又会引发市场的遐想Ggfs。早在2019年初Y,市场上就曾经激烈地讨论过央行买卖国债甚至买卖信用债券乃至股票的问题VX4Yvr。

  国外央行确实有这样的先例o3UX。如2008年金融危机以后ovFE,美国一些商业银行和金融机构丧失了信用扩张能力Tb7t1,利率接近于零Z,美联储开始购买资产证券化产品,在危机时还购买了AIG等金融机构的股权t38cP,帮助市场恢复信心h。也有央行I(如日本央行)直接购买了企业股票cbta。不过Ea6TVi,值得注意的是Ak2,央行直接入市的背景都是4pc,在危机中零利率或者接近零利率的条件下v9B,价格政策受到限制而失效Dlqf,中央银行只能通过购买中长期国债等方式向市场投放大量流动性3WxZ,促进经济金融复苏nmmL4。本质是由于传统货币政策的失效而采取的非常规手段kC89k3。

  那么本次rR“两会3I”中4“创新直达实体经济的货币政策工具N”的提法EJ,是否是监管向市场释放的类似信号U?下一步央行的政策会有哪些变化?

  首先2p3,笔者认为ErDJ07,在人民银行货币政策空间没有用完的情况下F5,央行创新直接入市买卖资产的可能性几乎为零7ZG。4gq《中国人民银行法》第 29 条规定1sRxtC,fjl“中国人民银行不得对政府财政透支S,不得直接认购mjyy8、包销国债和其他政府债券vsc3A”aS。这就意味着人民银行要购买资产rYf,就必须要突破目前的法律框架swZ。而且目前人民银行的货币政策相对全球其他国家而言ErCF7w,仍有较大的调节空间jnbI1。易纲行长在2019年“庆祝新中国成立70周年活动新闻中心首场新闻发布会RbN”时曾表示cv9,VYR“珍惜正常的货币政策的空间5NkC,使得我们能够在这个正常的货币政策的空间中尽量长地延续正常的货币政策tBFg,这样对整个经济的可持续发展和老百姓的福祉是有利的VFc。”因此jsKu,在实际操作过程中aU4,这种非常规的政策工具并不是首选2FOR。

  其次O,既然政府工作报告中有此新提法,那么会从什么方面来实施呢?笔者认为QwNA,既然判断央行不会直接入市,那么依据现有的政策框架LS,进一步疏通货币传导机制应是主要手段fkq。khxe“直达实体经济”实际上也是包含OY9f0“量AF9v1E”和9M“价D”两个方面6By。在疫情之前Wk,人民银行已经开始结构性的宽松a4K,降准已经实施数次Q0iObN,疫情爆发后4AHFT,央行再贷款和再贴现都实行了政策性的低利率YYlyeu,还通过市场化改革贷款市场报价利率形成机制NOv,引导市场利率下行uhS9Vp。目前wdS8,货币市场隔夜和7天加权利率均处于历史低位HD4B7,银行的流动性极为宽松tEy,备付率不断升高Klh9fb,但企业的融资问题仍存z4。银行流动性的宽松和企业融资的矛盾n7pY1,实际上意味着当前信贷扩张没有跟上货币放松的节奏bcP。这个问题显然人民银行是有深刻认识的mZL,提出小微贷款的增速目标q,就是宽信用的一个具体体现P25KB5。

  第三xt3,g1XZ“直达实体经济c6FB”最好的手段还是积极扩大Ff“直接eu”融资比例YF89。股票市场注册制的不断推进fpf,可以解决一部分高新技术企业的融资问题JqG。但即便实施注册制FWELoI,很多企业尤其是小微企业依然不具备上市的条件Z。对此JNLe,央行可以推动债券市场改革yMazY,通过丰富投资者结构和债券分层MvnJc,一方面解决企业的融资问题k,另一方面也可以完善我国的债券市场AlclX。此外Ta3,PPP模式也将是未来投资的主要方式c79,建立规范的投资渠道与投资机制,能够有效解决资金和项目之间的信心不对称问题YX。

  第四xJR,如果经济停滞严重影响到社会稳定ixu,央行直接入市干预也是备选。未来充满不确定性c,IMFg、中国社科院等机构均对今年的情况表达了担忧Eccrh,除了经济衰退QT,还可能出现国际贸易冲突升级9、地缘政治IQaz、原油供给危机等一系列的系统性和结构性的问题FT。若后期情况并未朝着乐观的方向发展O,那么常规政策空间是否足够就需要相机考量j84。

  OWy(文章仅代表作者观点x)

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责任编辑x:何中夫

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